因新興體政局動蕩和美聯(lián)儲QE縮減預(yù)期增強，近期大宗商品整體低迷，滬膠亦受累再度破位下行。周二，滬膠再度重挫逾3%，刷新四年來低位。分析人士指出，中國天然橡膠進口爆增與庫存節(jié)節(jié)攀升使得基本面偏空格局更加惡化，而臨近節(jié)日下游需求更顯清淡，現(xiàn)貨價格開始崩塌，預(yù)計滬膠期價或?qū)⒃賱?chuàng)新低。
　　
　　進口大增庫存壓力加重
　　
　　隨著中國經(jīng)濟繼續(xù)走弱、美聯(lián)儲會議前夕全球金融市場暴跌，滬膠再遭重挫。1月27日，滬膠主力1405合約價格跌破16000元/噸關(guān)口，1月28日更下探至15555元/噸，創(chuàng)出2009年3月以來的新低，空頭乘勝追擊之勢明顯。
　　
　　中鋼期貨研究員高雪峰在接受記者采訪時表示，從基本面來看，近日滬膠下行的主要因素為青島保稅區(qū)庫存和上期所橡膠庫存大幅增加。
　　
　　據(jù)悉，截至1月15日，保稅區(qū)橡膠庫存增至30.43萬噸，環(huán)比2013年12月底增加1.36萬噸，這是繼2013年12月中旬去庫存化以來首次突破30萬噸。與此同時，期貨交易所橡膠庫存也呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，截至1月24日當(dāng)周，上期所橡膠庫存達(dá)到20.44萬噸，比2013年12月底增加3萬噸，處于歷史性高點。
　　
　　而中國天然橡膠進口量延續(xù)上個月爆增態(tài)勢，這無疑使本已供過于求的格局雪上加霜。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，與歷年12月份天然橡膠進口大多回落不一致的是，2013年12月份，我國進口天然橡膠35萬噸，環(huán)比增長29.6%，同比大幅增長66.7%。2013年全年累計進口天橡247萬噸，同比增長13.5%。
　　
　　華泰長城期貨研究員童長征認(rèn)為，2013年12月份龐大的橡膠進口背后可能有幾個原因所致：一是泰國CESS稅自2014年1月1日起恢復(fù)征收，進口商可能會搶在恢復(fù)征稅前搶先進口一批貨源；二是2013年收儲當(dāng)中包含煙片，這部分進口膠可能有部分是為了交儲；三是由于目前國外進口膠折算成國內(nèi)價格仍然要偏高，進口本身并沒有利潤，因此龐大的進口主要與融資需求相關(guān)。
　　
　　“在前期收儲預(yù)期推動下，滬膠于2013年12月12日創(chuàng)下20180元的階段性高點，而最終10.64萬噸全乳膠的收儲量不及預(yù)期，庫存壓力并未得到有效緩解。且另外13.73萬噸的煙片收儲與價差的拉大，給買煙片、拋滬膠的期現(xiàn)套利盤帶來了機會的同時也加重了國內(nèi)的供應(yīng)壓力。”銀河期貨研究員董世光表示，從全年來看，2013年我國天然橡膠供應(yīng)量達(dá)到485.5萬噸，較2013年增長13.5%；而根據(jù)ANRPC數(shù)據(jù)，2013年我國天然橡膠消費量為415萬噸，增幅僅8.2%。
　　
　　貿(mào)易清淡供需失衡凸顯
　　
　　現(xiàn)貨市場上，橡膠市場貨源依然充足。臨近春節(jié)假期，下游工廠基本處于放假狀態(tài)，需求回落與庫存攀升令膠價承壓進一步加重。據(jù)曼谷1月28日消息，泰國USS3橡膠現(xiàn)貨價格周二下跌，三座中心市場的報價為63.07-63.69泰銖/公斤，周一為63.86-65.07泰銖/公斤。
　　
　　“按照慣例，每年1月份都是橡膠下游輪胎生產(chǎn)商備貨的高峰，大概需要備貨60天左右的庫存，從今年實際情況看，受年前資金面緊張和看跌橡膠價格的雙重影響，下游采購清淡，直接導(dǎo)致了現(xiàn)貨的大幅下挫�！备哐┓甯嬖V記者，今年的下游備貨并未如期展開。
　　
　　橡膠需求主要集中在全鋼胎上，而近期多個全鋼胎企業(yè)出現(xiàn)了不同幅度的減產(chǎn)，導(dǎo)致整體開工率下滑。上周地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率降至64.8%，比前一周下跌2%。開工率下降背后的原因是需求疲軟，終端走貨不暢，庫存積壓嚴(yán)重。
　　
　　“今年工廠大量備貨的意向普遍不高，整體進行維持生產(chǎn)的備貨，工廠現(xiàn)貨庫存量在20-40天不等。臨近春節(jié)，企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，國內(nèi)終端市場基本停止進貨，生產(chǎn)廠家?guī)齑娉袎簢?yán)重，企業(yè)陸續(xù)進入放假調(diào)整期，貿(mào)易氛圍清淡，成交寥寥無幾�！倍拦飧嬖V記者，在套利盤、保值盤與投機盤共振下，滬膠熊冠全球，交割標(biāo)的迅速向流通標(biāo)的回歸，并通過價差與現(xiàn)貨拖累日本與新加坡市場。
　　
　　更令人擔(dān)憂的是，中國汽車工業(yè)協(xié)會近日預(yù)測，國內(nèi)汽車在去年同比增長13.87%，銷售達(dá)到2198.41萬輛之后，今年預(yù)計增長8%-10%，全年銷量大約將達(dá)到2374萬-2418萬輛，預(yù)估值明顯低于去年13.87%的增幅，這進一步加劇了市場對橡膠下游需求縮減的擔(dān)憂。
　　
　　資金緊張后市加速見底
　　
　　分析人士認(rèn)為，本周是節(jié)前最后一周，國內(nèi)各地區(qū)市場基本進入休市狀態(tài)，現(xiàn)貨交投清淡，加之煙膠片、膠水等價格大跌打壓人氣，滬膠或延續(xù)向下尋底之路。
　　
　　“雖然央行在春節(jié)前實施公開市場操作和推出常備借貸便利工具，但是間短期同業(yè)拆借利率短暫回落之后再度上升，不改整體上升趨勢，中國資金緊張局面難以徹底改觀，進而導(dǎo)致天然橡膠中下游企業(yè)現(xiàn)金流偏緊，采購行為仍趨謹(jǐn)慎。”安信期貨研究員胡華釬認(rèn)為，受春節(jié)假期的影響現(xiàn)貨市場將會陷入近15天的平淡期。
　　
　　而對于年后資金面，高雪峰保持謹(jǐn)慎樂觀，他預(yù)計節(jié)前乃至節(jié)后的一段時間內(nèi)，市場資金面不會再出現(xiàn)劇烈收緊的狀況，這會對大宗商品將起到一定的支撐作用。而在美國當(dāng)?shù)貢r間1月28日至29日將舉行為期兩天的議息會議，在美國經(jīng)濟總體復(fù)蘇勢頭較好的情況下，美聯(lián)儲很可能維持此前定量縮減QE的政策，預(yù)計本次縮減規(guī)模至少在100億美元，如果美聯(lián)儲如期縮減購債規(guī)模，無疑將對大宗商品產(chǎn)生較大壓力。
　　
　　高雪峰預(yù)計，進入2月份后，進口橡膠到港數(shù)量將會有所降低，市場銷售壓力稍有緩解，不過當(dāng)前需求也進入淡季，加上不斷增加的橡膠庫存和國內(nèi)外偏空的宏觀環(huán)境，預(yù)計橡膠恐延續(xù)下跌趨勢，但跌幅有望放緩。從技術(shù)上看，橡膠1405合約技術(shù)整理偏弱，預(yù)計價格重心仍將下移，下方第一支撐位15200元/噸，第二支撐位15000元/噸。
　　
　　董世光則認(rèn)為，雖然滬膠熊冠全球，但并非無一點利好可覓，首先期現(xiàn)價差已得到大幅緩解，其次泰國南部的動亂升級，全球第二大膠商宏曼歷預(yù)計泰國2月份橡膠產(chǎn)量或?qū)p少10%-20%，部分船貨發(fā)運可能遭遇延誤，加之輪胎廠節(jié)后逐步復(fù)工，供需壓力有減緩可能，雖然盤面跌勢絲毫未現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，但對下行空間持保守態(tài)度。