因新興體政局動(dòng)蕩和美聯(lián)儲(chǔ)QE縮減預(yù)期增強(qiáng)，近期大宗商品整體低迷，滬膠亦受累再度破位下行。周二，滬膠再度重挫逾3%，刷新四年來(lái)低位。分析人士指出，中國(guó)天然橡膠進(jìn)口爆增與庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升使得基本面偏空格局更加惡化，而臨近節(jié)日下游需求更顯清淡，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始崩塌，預(yù)計(jì)滬膠期價(jià)或?qū)⒃賱?chuàng)新低。
　　
　　進(jìn)口大增庫(kù)存壓力加重
　　
　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前夕全球金融市場(chǎng)暴跌，滬膠再遭重挫。1月27日，滬膠主力1405合約價(jià)格跌破16000元/噸關(guān)口，1月28日更下探至15555元/噸，創(chuàng)出2009年3月以來(lái)的新低，空頭乘勝追擊之勢(shì)明顯。
　　
　　中鋼期貨研究員高雪峰在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從基本面來(lái)看，近日滬膠下行的主要因素為青島保稅區(qū)庫(kù)存和上期所橡膠庫(kù)存大幅增加。
　　
　　據(jù)悉，截至1月15日，保稅區(qū)橡膠庫(kù)存增至30.43萬(wàn)噸，環(huán)比2013年12月底增加1.36萬(wàn)噸，這是繼2013年12月中旬去庫(kù)存化以來(lái)首次突破30萬(wàn)噸。與此同時(shí)，期貨交易所橡膠庫(kù)存也呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至1月24日當(dāng)周，上期所橡膠庫(kù)存達(dá)到20.44萬(wàn)噸，比2013年12月底增加3萬(wàn)噸，處于歷史性高點(diǎn)。
　　
　　而中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量延續(xù)上個(gè)月爆增態(tài)勢(shì)，這無(wú)疑使本已供過(guò)于求的格局雪上加霜。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，與歷年12月份天然橡膠進(jìn)口大多回落不一致的是，2013年12月份，我國(guó)進(jìn)口天然橡膠35萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)29.6%，同比大幅增長(zhǎng)66.7%。2013年全年累計(jì)進(jìn)口天橡247萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.5%。
　　
　　華泰長(zhǎng)城期貨研究員童長(zhǎng)征認(rèn)為，2013年12月份龐大的橡膠進(jìn)口背后可能有幾個(gè)原因所致：一是泰國(guó)CESS稅自2014年1月1日起恢復(fù)征收，進(jìn)口商可能會(huì)搶在恢復(fù)征稅前搶先進(jìn)口一批貨源；二是2013年收儲(chǔ)當(dāng)中包含煙片，這部分進(jìn)口膠可能有部分是為了交儲(chǔ)；三是由于目前國(guó)外進(jìn)口膠折算成國(guó)內(nèi)價(jià)格仍然要偏高，進(jìn)口本身并沒(méi)有利潤(rùn)，因此龐大的進(jìn)口主要與融資需求相關(guān)。
　　
　　“在前期收儲(chǔ)預(yù)期推動(dòng)下，滬膠于2013年12月12日創(chuàng)下20180元的階段性高點(diǎn)，而最終10.64萬(wàn)噸全乳膠的收儲(chǔ)量不及預(yù)期，庫(kù)存壓力并未得到有效緩解。且另外13.73萬(wàn)噸的煙片收儲(chǔ)與價(jià)差的拉大，給買(mǎi)煙片、拋滬膠的期現(xiàn)套利盤(pán)帶來(lái)了機(jī)會(huì)的同時(shí)也加重了國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力�！便y河期貨研究員董世光表示，從全年來(lái)看，2013年我國(guó)天然橡膠供應(yīng)量達(dá)到485.5萬(wàn)噸，較2013年增長(zhǎng)13.5%；而根據(jù)ANRPC數(shù)據(jù)，2013年我國(guó)天然橡膠消費(fèi)量為415萬(wàn)噸，增幅僅8.2%。
　　
　　貿(mào)易清淡供需失衡凸顯
　　
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)上，橡膠市場(chǎng)貨源依然充足。臨近春節(jié)假期，下游工廠(chǎng)基本處于放假狀態(tài)，需求回落與庫(kù)存攀升令膠價(jià)承壓進(jìn)一步加重。據(jù)曼谷1月28日消息，泰國(guó)USS3橡膠現(xiàn)貨價(jià)格周二下跌，三座中心市場(chǎng)的報(bào)價(jià)為63.07-63.69泰銖/公斤，周一為63.86-65.07泰銖/公斤。
　　
　　“按照慣例，每年1月份都是橡膠下游輪胎生產(chǎn)商備貨的高峰，大概需要備貨60天左右的庫(kù)存，從今年實(shí)際情況看，受年前資金面緊張和看跌橡膠價(jià)格的雙重影響，下游采購(gòu)清淡，直接導(dǎo)致了現(xiàn)貨的大幅下挫。”高雪峰告訴記者，今年的下游備貨并未如期展開(kāi)。
　　
　　橡膠需求主要集中在全鋼胎上，而近期多個(gè)全鋼胎企業(yè)出現(xiàn)了不同幅度的減產(chǎn)，導(dǎo)致整體開(kāi)工率下滑。上周地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率降至64.8%，比前一周下跌2%。開(kāi)工率下降背后的原因是需求疲軟，終端走貨不暢，庫(kù)存積壓嚴(yán)重。
　　
　　“今年工廠(chǎng)大量備貨的意向普遍不高，整體進(jìn)行維持生產(chǎn)的備貨，工廠(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存量在20-40天不等。臨近春節(jié)，企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)基本停止進(jìn)貨，生產(chǎn)廠(chǎng)家?guī)齑娉袎簢?yán)重，企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入放假調(diào)整期，貿(mào)易氛圍清淡，成交寥寥無(wú)幾�！倍拦飧嬖V記者，在套利盤(pán)、保值盤(pán)與投機(jī)盤(pán)共振下，滬膠熊冠全球，交割標(biāo)的迅速向流通標(biāo)的回歸，并通過(guò)價(jià)差與現(xiàn)貨拖累日本與新加坡市場(chǎng)。
　　
　　更令人擔(dān)憂(yōu)的是，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)近日預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)在去年同比增長(zhǎng)13.87%，銷(xiāo)售達(dá)到2198.41萬(wàn)輛之后，今年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)8%-10%，全年銷(xiāo)量大約將達(dá)到2374萬(wàn)-2418萬(wàn)輛，預(yù)估值明顯低于去年13.87%的增幅，這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)橡膠下游需求縮減的擔(dān)憂(yōu)。
　　
　　資金緊張后市加速見(jiàn)底
　　
　　分析人士認(rèn)為，本周是節(jié)前最后一周，國(guó)內(nèi)各地區(qū)市場(chǎng)基本進(jìn)入休市狀態(tài)，現(xiàn)貨交投清淡，加之煙膠片、膠水等價(jià)格大跌打壓人氣，滬膠或延續(xù)向下尋底之路。
　　
　　“雖然央行在春節(jié)前實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)操作和推出常備借貸便利工具，但是間短期同業(yè)拆借利率短暫回落之后再度上升，不改整體上升趨勢(shì)，中國(guó)資金緊張局面難以徹底改觀(guān)，進(jìn)而導(dǎo)致天然橡膠中下游企業(yè)現(xiàn)金流偏緊，采購(gòu)行為仍趨謹(jǐn)慎。”安信期貨研究員胡華釬認(rèn)為，受春節(jié)假期的影響現(xiàn)貨市場(chǎng)將會(huì)陷入近15天的平淡期。
　　
　　而對(duì)于年后資金面，高雪峰保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)，他預(yù)計(jì)節(jié)前乃至節(jié)后的一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)資金面不會(huì)再出現(xiàn)劇烈收緊的狀況，這會(huì)對(duì)大宗商品將起到一定的支撐作用。而在美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月28日至29日將舉行為期兩天的議息會(huì)議，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇勢(shì)頭較好的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)很可能維持此前定量縮減QE的政策，預(yù)計(jì)本次縮減規(guī)模至少在100億美元，如果美聯(lián)儲(chǔ)如期縮減購(gòu)債規(guī)模，無(wú)疑將對(duì)大宗商品產(chǎn)生較大壓力。
　　
　　高雪峰預(yù)計(jì)，進(jìn)入2月份后，進(jìn)口橡膠到港數(shù)量將會(huì)有所降低，市場(chǎng)銷(xiāo)售壓力稍有緩解，不過(guò)當(dāng)前需求也進(jìn)入淡季，加上不斷增加的橡膠庫(kù)存和國(guó)內(nèi)外偏空的宏觀(guān)環(huán)境，預(yù)計(jì)橡膠恐延續(xù)下跌趨勢(shì)，但跌幅有望放緩。從技術(shù)上看，橡膠1405合約技術(shù)整理偏弱，預(yù)計(jì)價(jià)格重心仍將下移，下方第一支撐位15200元/噸，第二支撐位15000元/噸。
　　
　　董世光則認(rèn)為，雖然滬膠熊冠全球，但并非無(wú)一點(diǎn)利好可覓，首先期現(xiàn)價(jià)差已得到大幅緩解，其次泰國(guó)南部的動(dòng)亂升級(jí)，全球第二大膠商宏曼歷預(yù)計(jì)泰國(guó)2月份橡膠產(chǎn)量或?qū)p少10%-20%，部分船貨發(fā)運(yùn)可能遭遇延誤，加之輪胎廠(chǎng)節(jié)后逐步復(fù)工，供需壓力有減緩可能，雖然盤(pán)面跌勢(shì)絲毫未現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，但對(duì)下行空間持保守態(tài)度。